近来，分红险红利实现率“成绩单”出现分化。最新行业数据显示，一些产品的红利实现率超200%，一些产品的红利实现率则低至30%，甚至同一公司不同分红险产品红利实现率首尾差逾220个百分点。随着普通型人身险预定利率研究值降至1.99%，分红险预定利率亦告别“2.0时代”，普遍调降至1.5%至1.75%。业内人士分析指出，在利率下行通道中，分红险凭借其“低保证+高浮动”的特性，相对吸引力提升，而险企投资能力，尤其是权益投资水平，将成为决定产品竞争力的关键“胜负手”。

同公司产品红利实现率头尾差距大

从各险企已披露的数据来看，红利实现率达100%的产品中，阳光人寿至少17款，平安人寿至少12款，国联人寿至少11款，新华保险至少7款，瑞泰人寿至少6款，大家人寿至少3款。据保险行业研究咨询平台“13精”统计，2024年10月之后销售的160余款分红险产品中，分红实现率平均值为104.06%，中位数为101.00%。从数量上来看，超94%的产品分红实现率超100%。

有的分红险产品红利实现率更是突破200%。其中恒安标准人寿某款养老年金险产品2025-08-05至2025-08-05红利适用期间的年度红利实现率达253%。

潘悦 制图

值得注意的是，同一公司不同产品红利实现率可能“天差地别”，仍以恒安标准人寿为例，其同时也出现了红利实现率仅为30%的产品。多款产品红利实现率达100%的阳光人寿，也出现了部分产品红利实现率低于50%的情况。

据了解，分红险保单利益由合同保证利益与非保证的浮动红利构成，后者实际分配水平即体现为“红利实现率”，这一指标反映了保险公司实际派发红利与产品说明书演示值的比率，实现率大于100%表明分红超预期。业内分析认为，若以2025年10月以来销售的新产品为计算基础，若红利实现率达到100%及以上，分红险产品的理论收益率则保持在3%至3.2%之间。

业内人士同时提醒，单期的红利实现率不宜成为选择分红险产品的唯一标准。熟悉保险销售业务的业内人士介绍称，在选择分红险时，需注意“预定利率”“演示利率”“红利实现率”和“实际收益率”的区别。

据了解，“预定利率”构成分红险保证利益的定价基准，决定保单现金价值及满期金的确定性部分；“演示利率”则仅用于非保证红利的预期推演，其高档水平常参考历史投资表现；最终实际分红主要通过“红利实现率”体现，该指标动态反映了险企的经营能力。而投保人真实收益则需以“实际收益率”来衡量，其计算同时依赖预定利率生成的保证利益与经实现率修正的分红，通常低于演示利率高档假设。这位业内人士说，“投保人决策应同步关注预定利率及险企近五年红利实现率稳定性。”

针对分红险发展新形势，国家金融监督管理总局人身保险监管司日前下发了《关于分红险分红水平监管意见的函》，明确提出，保险公司应充分论证拟分红水平必要性、合理性和可持续性的相关情形，不得偏离账户资产负债和投资收益实际情况，随意抬高分红水平搞“内卷式”竞争。

预定利率告别“2.0时代”

近日，中国保险行业协会公布的最新一期普通型人身险产品预定利率研究值为1.99%，较上期下降14个基点，已连续两个季度低于预定利率实际水平25个基点以上。根据相关监管规则，保险行业正式进入预定利率调降、产品切换期。

根据规则，保险公司将下调新产品预定利率最高值，并在两个月内平稳做好新老产品切换工作。同时，在调整普通型人身保险产品预定利率最高值时，将按照一定的差值，合理调整分红险和万能险预定利率最高值。

目前，中国人寿、平安人寿、太保寿险第一时间发布了调整保险产品预定利率的公告。从三家险企的公告来看，普通型人身险产品预定利率最高值为2.0%，投资型产品中，分红险产品预定利率最高值为1.75%，万能险产品最低保证利率最高值为1.0%。

也有险企调定的分红险产品预定利率更低。据记者观察，今年以来，恒安标准人寿、中意人寿、阳光人寿、同方全球人寿等多家险企已推出预定利率1.5%的分红险产品。

显然，预定利率正告别“2.0时代”。西部证券分析师孙寅说，根据我国香港保险行业经验，分红险多采用“低保证+高浮动”模式，保证利率约1%，绝大部分收益由浮动利率贡献，内地分红险可能逐步向该模式靠拢。值得注意的是，在同等分红水平下，预定利率的下调有助于提高红利实现率表现。

光大证券分析师王一峰表示，在人身险预定利率调整压力下，浮动收益型产品吸引力有望增强。“从中长期来看，传统险预定利率将降至上世纪90年代以来的最低水平，分红险等浮动收益型产品将更具发展前景。”

业内分析认为，整体来看，此次调整中普通型、万能型人身险预定利率直降50个基点，而分红型仅降25个基点，从利差看，分红型产品预定利率仅比普通型低25个基点，分红险相对吸引力将上升。从险企角度看，持续走低的预定利率对负债端形成持续压力，通过发展分红险能有效降低负债成本，同时通过浮动收益与客户分享经营成果，提升产品竞争力。

投资能力成为“胜负手”

“分红险的浮动收益将直接与险企投资收益挂钩。伴随前期高收益债券和非标逐步到期，为提升投资收益，险企会加快入市步伐，对高股息资产的偏好将强化，权益投资能力将成为险企在分红险时代的胜负手。”孙寅说。

从当前资产端来看，长端利率低位运行将对险企形成压力。据中泰证券研报测算，当前“新钱投资收益率”预计为2.72%，预定利率若高于该模拟收益率水平，则存在“即刻”利差损压力。总保费中占比较高的续期保费，由于成本相较新单保费较高，存在“潜在”的再配置利差损压力。净投资收益率方面，中泰证券研报预计，2025年至2027年将分别下降29个、21个和18个基点，共计下降69个基点，净投资收益率分别为3.37%、3.16%和2.97%。

据中泰证券研报测算，根据总资产排序，61家寿险公司过去三年间（2022年至2024年）平均投资收益率的总资产加权平均值为3.46%，中位数为3.80%。其中，中型寿险公司投资收益率平均高于行业平均水平；大型寿险公司的投资收益率虽多数高于3.20%的“指导线”，但仍存在较大差异。

平均综合投资收益率方面，总资产加权平均值为4.70%，中位数为4.93%。八大寿险公司近三年平均综合投资收益率分别为中国人寿3.7%、平安人寿4.6%、太保人寿4.1%、新华人寿3.8%、太平人寿7.2%、人保寿险6.1%、阳光人寿6.3%、友邦人寿7.1%。

“随着前期高收益资产陆续到期以及长端利率低位运行，保险公司普遍面临‘新钱’收益率下行与利差损压力。预定利率的调降虽在短期内缓解了部分定价压力，但中长期看，能否兑现甚至超越客户对浮动收益的预期，完全依赖于险企的投资管理能力。”某保险资管人士接受记者采访时表示，险企在权益投资领域，对高股息资产的挖掘能力、市场波动的应对能力，将直接转化为分红险产品的实际竞争力。对投资者而言，在选择产品时，除了关注当前的预定利率，更应着重考察险企长期、稳定的投资表现和红利实现率表现。